Fuerte presión de deuda en las provincias: Buenos Aires lideró los vencimientos

Durante febrero, las provincias argentinas enfrentaron un fuerte calendario de vencimientos de deuda que obligó a volver al mercado financiero para refinanciar compromisos. En total, los distritos subnacionales registraron vencimientos por $574.521 millones y colocaron nuevos instrumentos por $1,38 billones, lo que derivó en un endeudamiento neto cercano a los $800.000 millones.

El dato surge de un informe de la consultora Politikon Chaco, que analiza el comportamiento del financiamiento provincial en el segundo mes del año. El reporte muestra un escenario marcado por la necesidad de refinanciar obligaciones previas en un contexto macroeconómico todavía inestable y con acceso limitado al crédito externo.

Aunque varias provincias participaron del mercado, el sistema de deuda provincial mostró una fuerte concentración en pocos distritos, con Buenos Aires, Córdoba, Chaco y Entre Ríos como los principales operadores de bonos y letras durante el período.

Buenos Aires, en el centro del calendario de vencimientos

Si se observa la estructura de pagos, la provincia de Buenos Aires fue el distrito con mayor presión financiera durante febrero.

El territorio gobernado por Axel Kicillof concentró el 61,7% de los vencimientos provinciales del mes, con compromisos por $354.518 millones. Estos pagos correspondieron principalmente a Letras del Tesoro provincial y a dos bonos en pesos.

Los instrumentos cancelados incluyeron:

Letras LBY26

Letras LB3F6

Letras LBF26

Bonos PBY26

Bonos PBG26

Este volumen explica por qué la provincia también debió regresar al mercado para cubrir parte de esas obligaciones.

Durante febrero, Buenos Aires colocó deuda por $194.729 millones, equivalente a el 14% del total de las emisiones provinciales del mes. La operación se realizó mediante Letras del Tesoro, incluyendo el instrumento BB2Y6 y reaperturas de las series LBM26 y LBA26.

El movimiento confirma una dinámica que se repite en la mayoría de las jurisdicciones: refinanciar vencimientos mediante nuevas colocaciones para sostener la liquidez fiscal.

Córdoba lideró las emisiones

Si bien Buenos Aires encabezó el calendario de pagos, el mayor volumen de emisiones se explicó por Córdoba, que concentró el 84% de las colocaciones del mes.

La provincia mediterránea registró emisiones por $1,158 billones, cifra que surge de la conversión a pesos del bono internacional CO35D, cuya liquidación se concretó en febrero.

Aunque la licitación se había realizado en enero, el ingreso efectivo de los fondos se registró en febrero, por lo que el informe de Politikon contabiliza esa operación dentro del segundo mes del año.

Este movimiento explica el salto en el volumen total de deuda emitida, pese a que el reporte también señala una caída real del 21,7% interanual y del 84,6% mensual en las colocaciones si se descuenta ese efecto puntual.

Chaco y Entre Ríos también acudieron al mercado

Otros distritos que participaron del mercado fueron Chaco y Entre Ríos, aunque con montos significativamente menores.

Chaco colocó $30.631 millones, equivalentes al 2% del total mensual, mediante Letras del Tesoro provincial, incluyendo la serie BL2G6 y reaperturas de instrumentos previamente emitidos.

En el caso de Entre Ríos, el movimiento relevante fue el regreso al mercado internacional de deuda luego de casi diez años. La provincia anunció la emisión de un bono por u$s300 millones con vencimiento en 2033 y una tasa del 9,875% anual en dólares.

Aunque la colocación se concretó en enero, la liquidación fue programada para el 4 de marzo, por lo que el impacto financiero se reflejará recién en las estadísticas del tercer mes del año.

Inicialmente el gobierno entrerriano buscaba emitir hasta u$s500 millones, pero finalmente decidió aceptar un monto menor para moderar el costo financiero.

El ranking de vencimientos provinciales

El informe también detalla cómo se distribuyeron los pagos de deuda entre los distintos distritos durante febrero.

El ranking quedó conformado de la siguiente manera:

Buenos Aires: $354.518 millones (61,7% del total)

Entre Ríos: $83.120 millones (14,5%)

Chaco: $82.638 millones (14,4%)

Córdoba: $22.767 millones (4%)

Neuquén: $18.837 millones (3,3%)

En conjunto, estas cinco provincias concentraron prácticamente la totalidad de los pagos del mes.

El resto de los distritos registró vencimientos significativamente menores. En total, seis provincias adicionales explicaron apenas el 2,2% del total, con pagos por $12.641 millones.

Otro dato relevante es la composición de la deuda cancelada: el 70% de los pagos se realizó en pesos y el 30% en dólares, lo que refleja la persistencia de compromisos externos en varias jurisdicciones.

Provincias, deuda y el desafío fiscal

El comportamiento observado en febrero refleja una dinámica habitual en la administración financiera provincial: utilizar el mercado de deuda para refinanciar vencimientos y administrar la liquidez fiscal.

Sin embargo, el contexto macroeconómico nacional agrega un nivel adicional de tensión. Las provincias enfrentan restricciones presupuestarias, caída de ingresos reales y una política fiscal nacional que ha reducido las transferencias automáticas y discrecionales.

En ese escenario, el acceso al financiamiento se vuelve una herramienta clave para sostener compromisos financieros y evitar desequilibrios en las cuentas públicas.

La fotografía de febrero muestra, una vez más, que Buenos Aires continúa siendo el epicentro del sistema de deuda subnacional, tanto por el volumen de vencimientos como por la magnitud de sus emisiones.